永续期货将定义金融基础设施2.0

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长期以来，交易员和投资者将“永续期货”视为风险最高的工具之一，其特点是高杠杆和持续波动。

但随着交易的成熟，这些相同的机制开始在各个市场之间相互联系，使加密货币从一种小众衍生品转变为加密货币流动性的支柱。

截至目前，它们约占 2025 年比特币总交易量的 68%，而现货市场仅占不到三分之一。

鉴于这种动态，犯罪分子不再追随价格也就不足为奇了。–他们设定了这些。

但定价并不等同于赢得市场信任。

是什么阻止了犯罪分子被视为真正的金融基础设施，而不是另一种高风险趋势？

答案在于犯罪分子实际的作案手法，他们如何融入更广泛的市场体系，以及还有哪些因素在阻碍他们。

使犯罪分子得以运作的机制

无合约是一种没有到期日的期货合约。这与每月或每季度结算的传统期货合约截然不同。

因此，交易者无需在合约到期时关闭和重新开仓，而是交换少量资金费率，使犯罪分子的价格接近现货市场价格。

简单来说，期权交易是一种持续交易资产未来价值的方式。–因为执行、对冲甚至市场情绪都从这里开始，所以资本首先流入这里。

这就是为什么现在不法分子可以左右加密货币的实时价格。

这听起来像是机械操作，但它确实改变了市场行为。由于持仓不会过期，杠杆会随着时间推移而累积，资金费率就成了市场情绪的实时信号。

当利率飙升时，调整自身定位–不是标题–是价格波动的幕后推手。从这个意义上讲，犯罪分子早在大多数人意识到之前就改变了市场的核心机制。

然而，规模本身并不能构成系统基础设施。基础设施的定义在于可靠性，或者说是在不造成碎片化的情况下，安全地在不同资产和参与者之间转移资金的能力。

事实上，随着交易所开始在统一的系统中连接抵押品、风险和流动性，犯罪分子已经开始朝着这个标准发展。

从交易工具到市场管道

将所有这些环节连接起来，才能使市场作为一个连贯、连续的系统运作，也正是永续期货开始具备真正基础设施的功能。这种转变已经开始。

例如，一家大型交易所将其以美元计价的市场合并为一个统一的订单簿，使以前混乱的流动性能够在单一渠道中流通。

同样的逻辑现在也影响到其他将抵押品和风险管理与产品联系起来的平台，允许在比特币中持有头寸来抵消在以太坊甚至代币化国库中的风险敞口。

在受监管方面，另一家大型交易所最近在 CFTC 的监管下推出了永续合约。

这清楚地表明，连续结算设计正在进入主流市场。–因为这些合同现在遵循联邦关于保证金和报告的规定。

综合来看，这些案例表明，共享抵押品计划和统一的风险引擎改变了资本的流动方式，交易所不再将资金锁定在孤立的资金池中，而是朝着最有效的利用方向发展。

因此，流动性加深，价格发现速度加快，杠杆作用可以实时显现，而不是通过每日收盘报告来体现。

它仅限于DeFi（去中心化金融）吗？完全不是。

富兰克林邓普顿或摩根大通等传统机构也在扩大代币化债券和货币市场产品，这些产品最终可能会通过类似的连续框架进行清算。

因此，整合不仅仅是一个交易场所的功能。–这是传统市场和数字市场开始融合的架构。

阻碍犯罪分子继续作案的风险因素以及需要改变的地方

我们已经看到犯罪分子如何演变为市场基础设施。–但是，连接速度越快的系统，故障发生的速度也越快。

因此，使它们无缝运作的相同机制，也可能将局部举措演变为市场范围内的冲击。

当一项资产违约或代币化债券失去锚定时，压力会蔓延到整个订单簿，迫使清算范围远远超出最初问题发生的地方。

最近一场被称为“加密货币黑色星期五”的抛售潮完美地证明了这一点。

一个定价错误的抵押品模块（USDe）在几分钟内引发了数十亿美元的不相关货币对的强制抛售，导致连锁反应，耗尽了流动性并冻结了做市商。

接下来是制度障碍，因为全天候合同汇集了所有用户的抵押品，但资产隔离、损失分配和管辖权执行方面仍然存在悬而未决的问题。

正是这些因素让大笔资金望而却步。不过，好消息是，所有这些风险都是可以克服的。–但只有通过周密的设计才能实现。

如果风险限额能够动态调整并实时可见，那么交叉保证金策略就可以奏效。

反过来，清算流程需要透明度，并需要预先筹资的保险池来真正吸收压力而不是分散压力。

最后，抵押品体系需要分层结构，现金和国库券是最安全的基础层。–交易所应该只允许波动性较大的代币进行交易，并严格限制其计入保证金的比例。

然而，即便设计更加完善，有一个因素仍然至关重要。–信任。犯罪分子通过成为市场的主要定价工具赢得了信任，但这种信任仍然很脆弱。

2025 年 10 月的连锁反应表明，当运营商失去控制时，信心会迅速消退。

因此，为了加强信任，交易所可以通过透明的风险数据、共享审计和实时抵押品可见性来衡量信任。

在我看来，如果交易所能够弥合这些漏洞，犯罪分子可能会成为金融体系的下一个支柱，“基础设施2.0”。–流动性强，整合性强，可跨资产和时区实现自我平衡。

否则，市场将继续重复增长和自我调整的周期，而比特币交易量占比达到68%将成为其峰值。–并非开始–它们的成熟曲线。

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阿图尔·阿齐佐夫是创始人兼投资人B2 Ventures是一家私人金融科技联盟，旗下拥有多家金融和科技公司，包括 B2BROKER 和 B2BINPAY。Arthur 是一位拥有十余年经验的连续创业者，一直走在金融科技创新的前沿，致力于变革流动性、交易和支付服务。

题图：Shutterstock/Sensvector/Sergey Nivens