非农CPI双响炮来袭！ICE期棉坐“跷跷板”，中美关税松绑 120亿补贴搅动全局

本周全球棉市将迎来“数据超级周”，美国非农就业、CPI通胀等重磅指标接踵而至，叠加中美互降关税、美国120亿美元农业补贴落地等政策变量，ICE期棉正站在多空博弈的关键节点。分析指出，当前棉市处于“季节性支撑”与“数据扰动”的双重作用下，短期波动将加剧，但中长期随着供应链韧性修复，棉价重心或逐步上移。

市场回顾：ICE期棉窄震磨底，郑棉率先吹响反弹号角

上周国际棉市维持低迷震荡态势，ICE指标3月期棉合约周五小幅下跌0.22%，以63.83美分/磅报收，全周呈现“缩量盘整”特征。尽管美联储年内第三次降息25个基点，将基准利率区间降至3.50-3.75%，带动美股走高、美元走软，但棉市未获明显提振，持续面临投机性抛售压力。

值得注意的是，市场资金面呈现“量价背离”信号：截至11月18日，投机者已连续5周增持棉花期货净多单，上周ICE期棉未平仓合约意外增加5564手至292305手，而可交割的2号期棉合约库存仅13971包，显示部分资金正逢低布局。与国际棉市的谨慎形成对比，国内郑棉已率先发力，12月15日CF2605合约盘中突破14000元/吨关口，收报13990元/吨，较上周上涨近1%，新疆3128B级皮棉到厂价同步升至15165元/吨。

美国农业部（USDA）12月发布的《世界农业供需预测》（WASDE）报告虽整体平淡，但地区产量调整引发市场热议。报告将美国棉花产量上调至1427万包，主要受益于中南部和东南部增产，但核心产区得克萨斯州产量下修30万包至500万包，反映出主产区天气与种植差异的影响。

出口端呈现“喜忧参半”态势，USDA补发的报告显示，11月13日至20日两周，美棉对中国出口净增分别达0.57万吨和0.88万吨，但当前年度出口销售同比仍呈下滑趋势。更值得关注的是，中国棉花进口结构正在重塑，2025年巴西棉进口占比已升至57%，而美棉占比降至20%，叠加国家发改委明确2025年棉花进口滑准税加工贸易配额为20万吨，进口棉市场竞争将更趋激烈。

全球供需格局相对平稳，USDA预计2025/26年度全球棉花产量1.1979亿包，消费量1.1861亿包，期末库存微升至7597万包，供需紧平衡态势未被打破。

120亿补贴托底，中美关税松绑释放利好

美国农业政策近期密集发力，12月8日特朗普政府宣布推出120亿美元农业救助计划，其中棉花种植者将获得专项补贴，资金将于2026年2月底前发放到位。此举被市场解读为对冲关税政策“反噬”的重要举措，将在短期缓解美国棉农的收益压力，但也可能因提振种植意愿而影响长期供给。

更具里程碑意义的是，11月10日中美正式启动互降关税进程，棉纺织产业链出口预期显著改善。数据显示，2025年10月中国棉纱进口量同比增长13.5%，11月越南、印度等地棉纱询价量同比增幅超20%，人民币升值叠加进口纱成本下降，正推动下游需求逐步回暖。国内棉企已嗅到市场机遇，孚日集团等龙头企业通过“以销定产”和灵活采购策略锁定成本，新疆棉企则借助点价机制加快销售节奏。

本周将是决定棉价短期走向的“关键一周”，周二美国11月非农就业报告、周四CPI数据将成为市场焦点。美联储主席鲍威尔此前已暗示“劳动市场软化”，若数据显示就业降温、通胀回落，2026年进一步降息的预期将升温，美元或延续弱势，为棉价提供支撑。

天气方面，美国西南部棉区收割已近尾声，上周温暖干燥天气推动轧棉作业高效推进，但长期气候风险值得警惕。据银河期货监测，北半球冬季拉尼娜气候影响增强，美国南部棉区2026年播种季或面临偏暖偏干风险，可能引发减产担忧。国内方面，新疆棉公检进度超预期，截至12月12日乌苏实验室公检量达56.9万吨，同比增长23.1%，反映出新疆棉产业的强劲供给能力。

综合机构观点，当前棉市正处于“政策利好托底 数据扰动加剧”的阶段，ICE期棉短期支撑位看63美分/磅，阻力位65美分/磅，国内郑棉则需关注14000元/吨整数关口的突破力度。投资者可重点跟踪三大节点：一是本周非农、CPI数据对美联储政策路径的影响；二是USDA后续补发的出口报告是否超预期；三是国内新疆棉销售进度及春节前下游补库情况。

分析师指出，随着中美经贸环境改善、国内宏观政策向好，2026年国内3128B级皮棉均价有望升至14417元/吨，棉纺织行业供应链韧性的提升，将为棉价提供长期支撑。