加密国库的崛起：一次押注如何引发企业变革

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2020 年夏天，时任 MicroStrategy (MSTR) 首席执行官的 Michael Saylor 做出了一个决定，这个决定将颠覆他这家上市公司的财务战略，并在未来几年对各大公司董事会产生深远影响。

这家公司最初是一家商业智能软件公司，如今名为Strategy，当时手握超过5亿美元的现金。但Saylor并不把这笔钱视为缓冲，而是视为一块正在融化的冰块。随着通货膨胀加剧，利率接近于零，持有美元的风险似乎比以往任何时候都更大。

因此，赛勒并没有把这笔钱投资于债券或股票回购，而是全部投入了比特币。比特币$ 92,123.27他称之为世界“顶级资产”——稀缺、去中心化，而且在他看来，其结构性地不受通货膨胀的影响。到2020年8月，MicroStrategy公司斥资2.5亿美元购入了首批21,000枚比特币。该公司持续增持。此举不仅不同寻常，而且史无前例。这也标志着数字资产财资战略的诞生：将加密货币（主要是比特币）作为企业储备资产。

2024年，华尔街终于向主流加密货币投资敞开大门，这套策略也因此获得了新的动力。经过多年与监管机构的反复磋商，美国证券交易委员会（SEC）于1月份批准了现货比特币交易所交易基金（ETF），随后又批准了现货以太坊。以太坊$ 3,033.725月份ETF市场表现强劲，机构投资者获取资金激增。

同样在5月份，上市医疗器械制造商Semler Scientific宣布，该公司已购买比特币，作为其新的企业财务战略的一部分，该战略直接效仿了Strategy的模式。对于一家此前与数字资产并无关联的医疗保健公司而言，这一决定令人颇感意外。但该公司董事长Eric Semler长期以来一直关注加密生态系统，公司表示，比特币的长期潜力使其成为闲置资金的更明智之选，而非法定货币。随后，其他公司也纷纷效仿，包括一些小型科技公司，甚至一些非科技制造商也在财报中披露了其持有的数字资产。

Strategy公司——如今已更名为一家比特币开发公司（Saylor担任执行董事长）——的股价在2024年飙升超过350%，这得益于比特币需求的激增。在经历了比特币价格一度跌至15,000美元的艰难2022年之后，Saylor和Strategy公司早期的投资获得了回报。

但并非所有尝试这种策略的人都获得了持久的收益。例如，尽管 Semler Scientific 公司早期投资者热情高涨，并积累了超过 5000 个比特币，但其股价今年已暴跌 54%，目前低于该公司购买比特币之前的水平。9 月份，该公司同意合并与另一家陷入困境的比特币金库公司 Strive (ASST) 一起，但这两家公司的股价都进一步下跌了。

蔓延至其他加密货币

鉴于赛勒的成功，人们的关注点不再局限于比特币。以太坊率先兴起，乔·卢宾和汤姆·李分别领导了致力于积累以太坊代币的公司。对未来山寨币ETF（包括索拉纳、瑞波币等）的猜测，进一步激发了企业多元化加密货币资产的兴趣。一些公司为了实现差异化或与新兴网络接轨，开始积累其他代币。例如，在纳斯达克上市的Trident Digital公司，已将 XRP 添加到其国库中2025年6月。

然而，该策略是……也被利用了大量低价股和名不见经传的小市值公司开始将比特币作为博取眼球的噱头，而非真正的投资理念。这些公司实际上并没有涉足数字资产业务——没有矿机，也没有区块链产品。但他们看到了Strategy公司股价的飙升，并试图复制这一模式。这种套路很快变得常见：发布新闻稿，宣称公司已转型加密货币，宣布小额购买比特币或Solana，然后坐等股价短暂飙升。在很多情况下，这种策略确实奏效——但也就持续一两天。

在股价暴跌的背景下，一些财务公司被迫调整部分战略——甚至不惜出售加密货币来筹集资金用于股票回购。曾因构建基于以太币的企业财务系统而备受赞誉的以太坊公司ETHZilla (ETHZ)上周披露，出售了其储备中价值约 4000 万美元的以太坊该公司已利用部分现金回购自身股票，因为其市值已跌破加密货币持有量的价值，并承诺如有必要将继续回购。这提醒我们，价格波动可能带来双向影响，即使对于持有所谓“硬资产”的公司而言也是如此。

然而，尽管许多公司都尝试过，但没有一家能达到Strategy的成就。它的资产负债表现在持有超过 641,000 枚比特币占总供应量的3%。迈克尔·塞勒曾是一位小众企业软件公司的高管，如今已成为比特币最知名的倡导者之一。虽然许多其他首席执行官也曾涉足数字资产管理领域，但没有一个人能获得与他同等的信誉。

这种策略最终会成为现代金融的固定模式，还是会像投机泡沫一样昙花一现，目前尚不明朗。就目前而言，这是迈克尔·塞勒的独角戏——其他人只是在尝试模仿而已。