英国央行放宽稳定币规则，但仍维持严格的持有上限——新规将如何重塑市场？

• 英国央行现在提议允许系统性稳定币发行机构将高达 60% 的储备投资于政府债务，其中 40% 由中央银行持有。
• 英国仍维持个人 2 万英镑、企业 1000 万英镑的临时限额，这与美国和欧盟的做法截然不同。
• 行业领袖们欢迎更大的灵活性，但他们表示，需要更明确的指导，说明何时取消持有上限以及发行人可以投资高质量流动资产的程度。

这英格兰银行英国央行（BoE）周一宣布，将允许广泛使用的代币发行方将其高达60%的支撑资产投资于政府债券，这表明其对稳定币的态度发生了显著转变。这与之前的计划大相径庭，也明显是对业界反馈的回应。

稳定币数字代币旨在保持稳定的价值，通常与英镑或美元等法定货币挂钩，并由政府债券或现金等传统资产作为支撑。该行业发展迅猛，尤其是在美国今年早些时候出台联邦法规之后，而英国目前也在竞相制定自己的框架。

早在2023年，英国央行就提出了一个更为严苛的方案：强制主要稳定币发行商将所有储备存放在央行的无息账户中。业内人士强烈抨击该方案，认为这将扼杀稳定币的盈利能力，并有效阻碍其在英国的普及。在新提案中，英国央行做出了让步，建议将40%的储备存放在央行，其余60%可以投资于有收益的政府债券。

负责金融稳定的副州长莎拉·布里登该行将更新后的方案描述为一个重要的里程碑，并表示该行“认真听取了反馈意见”，调整了其对发行方与英格兰银行互动方式的预期，这是明年即将实施的更广泛的英国稳定币制度的一部分。

现有发行人的临时灵活性

英国央行计划只监管这些稳定币它认为这种代币有潜力被广泛用于支付，而不是市场上所有的代币。对于已经在金融行为监管局 (FCA) 监管下运营的公司，央行提议采用一种临时机制，在初期阶段提供更大的灵活性。根据该机制，某些发行方最初可以将高达 95% 的支持资产投资于允许的工具，从而有时间过渡到更严格的长期结构。

与此同时，英国央行正在探索是否在市场承压时期向系统性稳定币发行方提供央行流动性支持。换言之，在危机时期，如果发行方无法在私募市场快速出售其储备资产，英国央行可能会出手提供担保，类似于其支持传统银行的方式。这强烈表明，英国央行愿意将大型稳定币提供商视为更广泛的金融体系的一部分——尽管会附加一些条件。

主要用作交易工具或作为资产用于非系统性目的（例如买卖其他加密代币）的稳定币，将不属于英格兰银行的直接管辖范围。这些稳定币将由英国金融行为监管局 (FCA) 监管，从而进一步区分了以支付为中心的稳定币和以交易为中心的稳定币。

握持上限：最大的摩擦点

英国央行尚未软化的领域是……持有限价而这正是它与欧盟和美国立场截然不同的地方。

该提案维持了个人和企业可以持有的稳定币数量上限：

• 个人最高可获赔 20,000 英镑（约合 26,842 美元）。
• 高达1000万英镑企业

规模较大的公司，例如超市或交易平台，可以申请豁免，但对于其他所有用户而言，这些限制可能会严重制约稳定币在日常资金管理或支付活动中的使用。英国央行坚称这些上限是暂时的，旨在缓解金融稳定方面的担忧，同时帮助新机制逐步完善，并表示一旦风险被认为已经消退，这些上限就会被取消。但就目前而言，这些上限是稳定币广泛应用的主要障碍。

业内人士对整体政策更加明朗表示欢迎，但认为英国央行本可以做得更多。Coinbase国际政策副总裁汤姆·达夫·戈登认为，允许高达80%的资产支持以高质量流动性工具（例如政府债券）的形式存在会更为合适。他还呼吁英国央行提供更多关于何时以及基于何种依据取消这些上限的细节，并强调缺乏这些明确信息将难以进行长期规划。

向前迈了一步，但并非万无一失。

这项新的公众咨询将持续到2月10日，标志着英国计划如何对待移民问题迄今为止最清晰的纲要之一。系统稳定币英国央行显然试图在两者之间取得平衡：既要给予发行方足够的盈利运营空间并与传统市场融合，又要防范挤兑、流动性冲击以及稳定币一夜之间“大到不能倒”的风险。

对于加密货币对于行业而言，这无疑是进步，但并非一张空白支票。储备金的投资方式更加灵活，潜在渠道可获得央行流动性，并且从英国金融行为监管局 (FCA) 的监管过渡到英国央行 (BoE) 的监管也更加规范。但持有上限、储备金限制以及对系统性参与者的个案处理表明，英国有意在稳定币规模扩大的同时，将其严格纳入审慎监管的框架之内。

该框架最终能否使英国成为受监管稳定币领域的领导者，还是会减缓英国国内的创新速度（与更宽松的司法管辖区相比），将取决于这些“临时”限制的放松速度，以及明年最终规则出台时是否具有吸引力。