亚瑟·海耶斯认为，新的山寨币叙事建立在付费用户而非炒作之上。

BitMEX创始人Arthur Hayes阐述了他认为下一轮山寨币行情将与前两轮截然不同的原因。在最近的一次采访中，他表示，市场终于迎来了真正以客户为中心、按使用量收费并将价值返还给代币持有者的项目。他称之为真正的山寨币行情，因为这一行将由付费用户驱动，而非流动性噱头，这使得交易者能够更可持续地参与其中。

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早期的 Altseasons 靠的是叙事，而不是顾客。

海耶斯认为，去中心化应用（DeFi）旨在通过消除中介来产生现金流，并奖励代币持有者，而这在之前的周期中并未实现。相反，大多数产品没有客户，也不符合市场需求。

海耶斯指出，过去许多“成功”的山寨币并没有带来价值回报，包括在2021年DeFi夏季崩盘之前用代币吸引用户的那些山寨币。这位加密货币市场分析师强调了2023年至2024年间发生的另一种情况，当时风险投资家（VC）通过高TVL/低流通量炒作价格。

海耶斯为何认为2025年至2026年将有所不同

海耶斯认为，加密货币市场即将迎来一个截然不同且更具可持续性的时期。他表示，真正的山寨币时代即将到来，因为当前市场上的优秀项目已经拥有付费客户，并与代币持有者分享利润。这位分析师相信加密货币市场，尤其是投资者，即将迎来一个新时代。他指出，随着新发行市场的成熟，投资者的预期也在不断变化。

值得注意的是，2025 年山寨币市场引发了巨大的情绪波动，尤其是在散户投资者中。市场经历了多轮波动，主要由外部宏观经济因素引发。特朗普连任美国总统是影响全球金融市场（包括加密货币领域）的事件的核心。

宏观经济和美国政治仍然影响市场情绪

现任政府对加密货币发展的友好态度在早期阶段提振了用户的信心。然而，其在其他经济领域的政策，以及美国立法机构内部存在的社会政治分歧，引发了投资者的恐慌，导致市场出现显著的不确定性。

尽管如此，海耶斯仍然对未来市场趋于稳定充满信心。从他的分析来看，他预计市场终将尘埃落定，并最终在有付费客户的项目支撑下找到发展方向。

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