Solana的溢价估值：机构需求与衍生品不信任
2025-11-03 02:01:43来源：发米下载 作者：zhoucl
链上基础知识：一个正在崛起的网络
Solana 的链上指标凸显了其强大的网络活动。
木星 领先的去中心化交易所 (DEX) 聚合器报告称，其活跃钱包数量为 840 万。 Solana 据预测，到 2025 年第三季度，这一数字将高于第二季度的 800 万。 木星报告 这一增长与同期去中心化交易所交易量21%的激增（达到3260亿美元）相吻合。 加密简报 这些数据表明，在 Solana 近期协议升级的推动下，用户参与度和流动性正在不断提高，其中包括区块容量提升 20%，以适应 DeFi 的激增。 模因币 根据一项活动 第三季度增长创纪录 .正如 Messari 的报告指出，TVL 的增长进一步分散到 Kamino（TVL 达 28 亿美元）、Jupiter 和 Raydium 等关键协议，表明 DeFi 生态系统正在走向成熟。然而，更广泛的生态系统 TVL（预计到 2025 年初将超过 400 亿美元）包含了稳定币、流动性质押和现实世界资产 (RWA) 的贡献，而这些贡献并未完全体现在 DeFi 的特定指标中，Coinotag 的文章也强调了这一点。这种区别凸显了 Solana 在传统 DeFi 之外不断扩展的用途，但也使得 TVL 和代币价格之间的直接比较变得复杂。
机构资金流入：价格稳定的利好因素
机构需求一直是Solana价格韧性的关键驱动因素。BSOL ETF于2025年初推出，首周便吸引了4.17亿美元的资金流入，成为当时表现最佳的加密货币ETP，Coinotag的分析报告对此进行了报道。Messari的报告显示，来自大型机构投资者Forward Industries的16亿美元投资进一步增强了这一势头，表明了其对Solana作为Layer-1区块链的可扩展性的信心。
这些资金流入形成了流动性缓冲，抵消了散户交易者的犹豫情绪。例如，尽管衍生品市场情绪低迷，SOL 的价格仍维持在 180 美元至 195 美元的区间内，这表明机构买家正在积极管理市场波动，正如 Coinotag 的文章中所指出的那样。这种动态反映了传统金融领域的更广泛趋势，即机构参与通常在不确定时期稳定资产价格。
衍生品市场不信任：迫在眉睫的逆风
尽管基本面和机构资金流动呈现出看涨的景象，但衍生品市场却呈现出截然不同的景象。永续期货合约的负资金费率（-0.17%）表明，交易员正在减少多头头寸，转而采取短期避险策略，Coinotag 的分析也证实了这一趋势。这种看跌的仓位反映了对估值过高的担忧，因为 SOL 的价格溢价超过其总锁定价值 (TVL) 的三倍——历史上，加密货币市场中这一水平通常与投机泡沫相关。
现货市场和衍生品市场之间的分化引发了人们对索拉纳价格可持续性的质疑。尽管现货买家（包括机构投资者）提供了短期稳定性，但衍生品交易员已将潜在的价格回调计入价格。这种紧张局势与2021年的情况类似。
比特币 周期性波动中，机构资金流入暂时掩盖了潜在需求疲软。价格韧性和投资前景
Solana 目前的估值取决于其将链上活动转化为长期价值的能力。32.7% 的总锁定价值 (TVL) 增长和 840 万活跃地址表明其网络效应强劲，但这必须与投机交易之外的可持续应用场景相结合。Kamino 和 Jupiter 等协议在此至关重要，因为它们的 TVL 和收入增长（根据 Jupiter 的报告，其第三季度收入为 4600 万美元）验证了 Solana 在主流 DeFi 领域的地位。
对投资者而言，主要风险在于衍生品市场情绪可能演变成自我实现的预言。如果短期交易者开始平仓多头头寸，Solana 的溢价估值可能会面临下行压力。然而，机构投资者的需求依然强劲，具有前瞻性的投资者看好 Solana 的可扩展性，认为其能够应对诸如 RWA 和跨链互操作性等新兴应用场景。
结论
Solana 的溢价反映了机构投资者的乐观情绪与衍生品市场的谨慎态度之间的博弈。尽管链上基本面和机构资金流入为其提供了坚实的基础，但衍生品市场的悲观情绪却是一个警示信号。投资者必须仔细权衡这些因素：网络的增长指标表明其具有韧性，但估值过高的风险依然存在。对于中期投资者而言，如果 Solana 生态系统能够继续兑现其可扩展性承诺，那么其机构采用率和协议升级或许能够支撑其溢价。
