如果没有比特币，你的公司资产负债表将注定失败

企业财务职能——历史上根植于保守的现金管理——正在经历几十年来最大的变革。这场革命实际上始于 Strategy 的 Michael Saylor——该公司现在拥有占比特币总供应量的 3% 以上但 Strategy 已不再是比特币资金管理领域的唯一参与者。据估计，企业资金管理部门目前持有超过他们一共拥有一百万比特币，截至 2025 年 10 月，该资产价值超过 1200 亿美元。cDF币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

这一策略的论点与我们个人购买和持有比特币的论点相同。在货币贬值的时代，理性的个体会寻找一种能够超越贬值灾难性影响的资产。随着印钞的持续，以及市场持续反应（预计黄金交易价格将达到 4000 美元以上)，每家上市公司最终都会拥抱比特币财务战略，这是不可避免的。cDF币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

企业比特币金库的案例

传统的企业运作方式不仅可能表现不佳，还会因印钞而导致现金储备流失，从而违反受托责任。然而，比特币是一种供应有限、无需交易对手的资产，拥有十多年来实际复合价值的记录。cDF币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

资金策略的魅力不仅在于持有比特币本身，还在于它赋予企业利用资本市场的能力。与现货不同ETF公司可以以高于净资产价值 (NAV) 的价格发行股票，发行低息甚至零息的可转换债券，并策略性地把握市场准入和购买比特币的时机。实际上，这意味着持有比特币的公司可以利用市场结构，随着时间的推移增加每股比特币持有量。cDF币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

网络效应正在自我强化。随着每一家成功的比特币财务公司展现出其可行性，资本市场的怀疑态度逐渐消退，所需的金融基础设施（托管、报告、可转换债券）也日趋成熟。cDF币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

最引人注目的是导航向量价值创造悖论：溢价交易使公司能够发行股票，购买更多比特币，并提高现有股东的每股比特币价值 (BPS)。例如，Strategy 在 2024 年实现了 74.3% 的比特币收益率，因此长期持有者看到其基础比特币持仓纯粹通过公司行为（而非仅仅通过市场升值）增加了这一数额。这对资金管理而言是一项结构性金融创新。cDF币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

但理性的投资者为何会支付这样的溢价呢？

上市公司以低于比特币长期升值速度的利率举债，放大了每股BTC的增值。2020年至2025年，比特币的年复合增长率为64%。未来预测显示，BTC的平均复合增长率将继续保持在25-35%之间，因此，如果融资成本为8%，利差将由股东保留。cDF币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

如果每股比特币价值的增长速度快于稀释速度，股东将受益。共振飞轮的运作方式是：mNAV 溢价 → 融资 → 更多 BTC → 每股比特币价值上涨 → 持续溢价 → 下一次融资。cDF币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

从不同角度来看，许多司法管辖区和市场对企业和散户投资者投资比特币的规则各不相同。仅在英国，截至2025年10月，就有巨额资金（1.4万亿英镑）被困在个人养老金和节税储蓄工具（ISA）中。对于这些资金而言，通过资金管理公司投资比特币通常是实现投资组合高阿尔法收益的最简单方法。cDF币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

mNAV 的优缺点

自 2025 年夏季高点以来，由于价格走势停滞和社区情绪低落等因素，我们看到所有 BTC 财务公司的 mNAV 都出现了大幅下滑，一些早期采用者的资产净值在短短几周内从高点下跌了 90% - 这对投资者情绪构成了挑战，也考验了公司的信心。cDF币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

作为 NAV 的股票溢价，mNAV 从根本上建立在情绪和基本面的基础之上。cDF币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

企业比特币财务的成功取决于通过透明的报告和对比特币的持续信心来建立投资者信任，并结合一些基本面因素，例如通过增值性融资最大化比特币收益率、在市场高峰期优化杠杆率、将资产净值 (mNAV) 维持在 1.2 倍以上，以及通过股票回购和债务削减来维护这一目标。在熊市周期，每家公司的信念都将受到考验——那些坚定信念并着眼于长远发展的企业将获得回报。在熊市周期中保持策略的关键解决方案是拥有盈利的运营业务：这将确保持续的现金流，以便在 mNAV 跌破 1 时启动增值性股票回购。这还能确保以折扣价购买比特币，而不会稀释股东权益。cDF币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

许多公司进入这个领域时，运营规模很小，利润微薄——例如，Metaplanet 就曾是一家濒临倒闭的小型连锁酒店。这些公司希望借助飞轮效应重振业务。在经济形势好的时候，这种机制非常有效，就像今年 6 月的情况一样，当时似乎任何公司都能获得溢价。但当比特币价格下跌，市场情绪回归极度悲观，投资者对美国国债失去兴趣时，脆弱性就会暴露出来。cDF币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

打造真正盈利的运营业务的关键在于保持稳定的收入和增长，同时战略性地增设比特币储备。当一家公司保持盈利且持续扩张时，低于 1 的市场估值只能归咎于非理性情绪——这实际上会错误地将该业务定价为“死亡”。通过将强劲的核心业务、稳定或增长的运营收入与不断增长的比特币储备相结合，公司能够为自身定位，无论市场如何波动，都能保持长期价值的韧性。这将是资金管理模式的下一步，也是关键参与者如何走出熊市的关键所在。cDF币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

潜在风险

mNAV 压缩速度急剧加快。Artemis Analytics 报告称，截至 2025 年 9 月，mNAV 已连续三个月大幅下降，25% 至 33% 的财务公司目前交易价格低于 1.0 倍的资产净值——飞轮反转的水下区域。Strategy 自身的 mNAV 从 2021 年的 6.0 倍峰值压缩至目前的约 1.21 倍。这再次强调了运营业务对于财务策略稳定性的重要性，否则，纯粹的小型财务公司很容易陷入困境。尽管 Strategy 确实有运营业务（与更广泛的业务相比微不足道），但它是个例外，因为它在收购规模上远远领先于其他任何公司。cDF币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

死亡螺旋机制在 1.0x 以下变得致命交易价格低于资产净值的公司面临稀释性融资，这将破坏基准价格体系 (BPS)，引发股东撤资、资产净值进一步下跌以及强制清算。上个月，Strive收购Semler Scientific以13.4亿美元的全股票交易，溢价210%，将其比特币国债组合成10,900 BTC的投资组合。这标志着该行业首次出现重大并购整合，并验证了以下观点：陷入困境的纯国债将被收购，以换取其折价的比特币持仓。随着净资产净值低于1.0倍的公司成为收购目标，预计未来将出现更多整合。cDF币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

比特币金库并非可选

比特币国库的未来才刚刚开始。随着越来越多的首席财务官接受比特币作为企业储备的支柱，资本市场将以复合股东价值的方式奖励那些自律的、以比特币为本的资产管理者。随着采用率的加速，企业财务与比特币网络之间的整合将推动前所未有的变革。赢家将不仅仅是持有比特币——他们将围绕比特币建立盈利的业务，在一个日益不可持续的体系中创造可持续的股东价值和业务增长。比特币国库并非可有可无——它不是可有可无的，而是必须拥有的。cDF币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台