以太坊未平仓合约重置：新一轮牛市的催化剂？

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以太坊近期的未平仓合约 (OI) 重置引发了交易员和分析师的激烈争论。据一项研究显示，此次重置是自 2024 年初以来规模最大的一次，仅在 2025 年 9 月 23 日，币安的未平仓合约就减少了 30 亿美元，与此同时，价格也下跌了 11%。

Intellectia 报告 。虽然短期波动依然存在，但整体趋势正转向潜在的看涨复苏。让我们剖析此次重置背后的催化剂，以及它们对以太坊未来的影响。

未平仓合约重置：必要的修正

以太坊的持仓量重置是市场去杠杆的典型案例。随着衍生品市场的杠杆头寸被清算，该协议有效地清除了过度投机。根据一份报告

货币分析 此次重置使 OI 水平达到了与之前相当的水平

以太坊 尽管当前价格徘徊在4,000美元附近，但交易价仍为3,000美元。这种差异表明市场结构更加健康，现货需求（而非投机杠杆）正在稳定价格走势。

Daan Crypto Trades 等分析师认为，此类重置是持续上涨的先决条件。通过降低出现暴跌的风险，市场现在已准备好迎接由有机需求驱动的复苏。然而，谨慎是必要的：重新出现的投机活动已将未平仓头寸 (OI) 在 24 小时内推高了 8.2%，交易员重新开仓。历史表明，75% 的此类快速杠杆构建会导致短期逆转，根据一项研究

CoinSurges分析 .

结构升级：增长的基础

以太坊在 2025 年的技术升级为其长期韧性奠定了基础。Dencun 升级（通过 EIP-4844 实现的 Pectra 和原型 Danks 分片）将第 2 层成本降低了 100 倍，巩固了以太坊在去中心化金融 (DeFi) 和 NFT 领域的主导地位，详情请见

《观察家报》文章 。此外，目前 ETH 总供应量的近 30% 已被质押，导致流动性收紧，价格对需求变化更加敏感（如上所述）。

这些升级不仅仅是理论上的。链上数据来自CryptoQuant数据显示，自2025年中期以来，交易量和活跃地址数增长了40%，表明潜在需求强劲。随着以太坊基础设施的日益高效，它将吸引更广泛的应用，从代币化的现实世界资产到企业级智能合约。

机构购买：采用的新时代

机构需求改变了游戏规则。据 The Currency Analytics 的数据，截至 2025 年 7 月，以贝莱德 ETHA 为首的以太坊现货 ETF 已推动超过 121 亿美元的资产管理规模 (AUM)。这些资金的流入降低了交易所的流动性——目前以太坊总供应量中只有 16.2% 位于中心化平台——从而产生了稀缺效应，可能进一步推高价格（上文引用的 The Currency Analytics 报告）。

正如 Intellectia 报告所强调的，创纪录的 120 万 ETH 流入累积地址也表明，机构买家正在为进一步下跌奠定基础。这一趋势受到宏观经济因素的支持：监管透明度的提高以及对加密货币友好的美国证券交易委员会领导层鼓舞了机构参与，CoinSurges 的分析也讨论了这一点。

价格飙升的催化剂

这些因素的汇聚预示着价格可能反弹。历史模式表明，持仓量重置通常先于看涨复苏。随着现货需求趋于稳定，杠杆率以可控的方式回归，以太坊可能会重新测试4,000美元——根据Intellectia的报告，这一水平上一次出现是在2025年末。

关键观察点包括：

1.低 OI 水平的可持续性：如果杠杆率保持在低位，现货买家可以填补衍生品市场留下的流动性缺口。

2.机构持久力：持续的 ETF 流入和权益质押采用将强化以太坊的通货紧缩叙事。

3.即将推出的升级：进一步的协议改进，例如 ETF 中的权益收益整合，可以解锁新的需求渠道（正如 The Currency Analytics 所讨论的那样）。

结论：谨慎乐观

以太坊的持仓量重置是一个关键时刻。虽然短期波动不可避免，但结构性升级、机构采用以及历史先例表明，新一轮牛市有充分的理由出现。投资者应密切关注ETF资金流向、链上指标和宏观经济信号，以把握入场时机。随着市场消化此次重置，以太坊的基本面依然稳健，使其成为加密生态系统的基石。