DeFi 中的熔断机制？专家为何认为链上混沌管理并非易事

加密货币价格暴跌上周五，大规模清算引发了历史性的动荡，但一些专家表示，华尔街的传统安全网也无济于事。

在美国，纳斯达克和纽约证券交易所等交易所自1988年“黑色星期一”股市崩盘以来，就一直使用熔断机制来促进有序交易。他们发现，投资者需要更多时间来应对不断变化的市场状况。

在传统金融中，“暂停”可能会减少恐慌性抛售，但随后超过190亿美元在上周五的加密货币清算中，一些专家坚持认为这些保障措施并不能完全映射到去中心化金融——甚至可能使情况变得更糟。（适应症（某些平台强制平仓的情况可能没有得到充分报道。）

在华盛顿特区金融科技周的小组讨论中，DeFi 教育基金执行董事 Amanda Tuminelli 表示，DeFi 中“没有关闭按钮”，允许个人或实体对网络和资产施加单方面控制。

“这是因为代码是自主的，”她指的是由智能合约“Uniswap、Ave 和 dYdX 等去中心化系统在整个流动性危机期间表现出色，这证明了去中心化技术的韧性。”

加密货币市场是去中心化的，其特性使得实施全市场交易暂停或熔断机制变得不切实际，而这些特性也使得数字资产能够全年每天 24 小时进行交易。

上周五，价值190亿美元的杠杆仓位被清算，一些寻求巨额回报的交易员迅速被淘汰。情况恶化到包括Wintermute在内的一些做市商，说他们被迫撤退。

熔断机制可以限制整个市场的交易活动，也可以针对单个证券。当价格或指数在特定时间段内波动达到一定幅度时，熔断机制会自动触发，并设有不同级别的限制。

Tuminelli 指出，可能可以对连接到 DeFi 协议的服务“前端”实施限制，但她认为“这只意味着有数百万个其他前端可以访问相同的协议”，这可能会限制它们的有效性。

投资公司 Multicoin Capital 的总法律顾问兼合伙人 Gregory Xethalis 表示，尝试在 DeFi 中实施与传统市场平行的保障措施可能很诱人，但实际上它们可能会产生相反的效果，加剧不同场所之间的价格差异。

传统上，熔断机制在美国证券市场运作良好，因为一种资产通常只在一个场所交易，买卖订单也集中在一个地方。然而，在 DeFi 中，资产的交易是全球性的，跨场所套利不断。

他说：“（在 DeFi 中）熔断机制唯一能实现的就是造成错位。我们为新市场寻求的解决方案必须针对这些新市场进行设计。”

Xethalis 补充道，这并不是说 DeFi 无法提出自己的解决方案，或者在设计协议风险参数时从中心化市场中获取灵感。

“但我们应该小心，不要陷入这样的误区：认为昨天的解决方案永远适用于明天的产品，”他说。“这些东西在全球各地交易。”