上市矿业公司举债筹集数十亿美元，为人工智能转型提供资金

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大型上市矿业公司正积极通过可转换债券筹集数十亿美元资金，这是自 2021 年以来最大规模的资本推动。

这可能标志着人工智能扩张的转折点，但如果利润未能加速增长，也会带来股权稀释和债务压力加大的风险。

新一轮大规模债务发行

2025 年标志着比特币矿工筹集资金。Bitfarms 最近宣布发行价值 5 亿美元的可转换优先票据，到期日为 2031 年。TeraWulf建议的发行 32 亿美元的优先担保票据，以扩大其数据中心运营。

据 TheMinerMag 报道，价值2024 年第四季度，15 家上市矿业公司的可转换债券和债务票据发行额达到创纪录的 46 亿美元。这一数字在 2025 年初跌破 2 亿美元，随后在第二季度再次飙升至 15 亿美元。

这一资本战略反映了MicroStrategy 已成功完成近年来，这种债务模式一直存在。然而，如今的债务模式与2021年的挖矿周期有着根本的不同。当时，ASIC矿机通常被用作贷款抵押品。

上市矿业公司越来越多地选择可转换债券作为更灵活的融资方式。这种策略将财务风险从设备收回转移到潜在的股权稀释。

虽然这为公司提供了更多的运营和扩张空间，但也要求更强劲的业绩和收入增长，以避免削弱股东价值。

机遇与风险

如果矿工转向新的商业模式，例如构建 HPC/AI 基础设施、提供云计算服务或租赁哈希算力，这些资本流入可能成为强大的增长杠杆。

与单纯的比特币挖矿相比，多元化的数据服务有望带来更长期的稳定性。

例如，Bitfarms 有担保麦格理银行提供3亿美元贷款，用于资助其Panther Creek项目的HPC基础设施建设。如果AI/HPC收入能够持续，这种融资模式可能比2021年使用的ASIC留置权结构更具韧性。

当公司宣布发行债券时，市场对矿业股的反应较为积极，随着扩张和增长叙事的强调，股价也随之上涨。然而，如果未能达到预期，则存在风险。

假设该行业无法创造额外收入来抵消融资和扩张成本。在这种情况下，股权投资者将承受巨大损失，股权被严重稀释，而不是像以往周期那样被收回设备。

这是因为比特币的挖矿难度达到创历史新高，削减了矿业公司的利润，同时挖矿业绩近几个月来，各大公司的利润率一直呈下降趋势。

简而言之，采矿业正在再次测试金融工程的极限——在创新和风险之间取得平衡——因为它试图从能源密集型采矿转变为数据驱动的计算能力。