为什么做市商在上周 190 亿美元加密货币清算狂潮中退缩

著名做市商 冬寂 表示解密上周的闪电崩盘导致该公司停止交易，导致190 亿美元的加密货币清算作为比特币在特朗普总统对中国发出最新关税威胁后，人民币和其他资产暴跌。

但它并没有因为某些人认为可以赚更多钱而放弃社交媒体用户猜测该公司表示。做市商停止了交易因为市场崩溃时其内部规则被打破，Wintermute策略师 Jasper De Maere 告诉解密。

德梅尔表示，做市商遵循“非常基于规则的方法”，其中包括保持 delta 中性——一种需要采取多个头寸以保持不受价格变动影响的对冲策略。

无论市场走向如何，做市商都会持续买卖加密货币，以稳定价格、确保流动性并提高市场效率。这通常需要创建预定义的规则集并实施自动交易系统。

在周五的事故中，Wintermute 的规则被打破，公司被迫重组。

“例如，如果我们出于任何对冲原因做空永续合约，然后在这些剧烈波动的市场飙升时被清算，那么做市就会变得困难。这时你就需要重新审视你的整个做市策略了，”德梅尔解释道。“这波清算事件的暴力程度和发生的速度，使得在那个特定时间段内继续做市变得非常困难。”

De Maere 确认了 Wintermute 的该公司在试图了解情况时“很短时间内”停止交易。他拒绝确认停止交易的具体时间范围，也拒绝解释具体违反了哪条规则。

Wintermute 策略师还表示，可以“安全地假设”其他做市商周五也受到了影响。例如，做市商 低技术 也证实解密该公司周五暂停交易。

“我们的系统按预期运行：风险引擎的熔断机制启动，将我们的报价从市场中拉了出来，”LO:TECH，告诉解密“当时交易所的 API 非常不可靠，因此我们解决这些问题花了更长的时间才恢复正常。”

社交媒体上很快就开始流传谣言，称坠机事件是由于“协调撤军” 做市商试图通过操纵价格来最大化利润。LO:TECH 否认了这些说法，并表示其系统完全是自动化的。

无论如何，当做市商被迫停止交易时，市场都会受到真正的影响。

梅萨里研究分析师 Matthew Nay 告诉解密做市商暂停运营将导致“订单簿中的流动性大大减少”，从而使价格更加波动。

Greg Magadini，衍生品总监琥珀数据并补充说，这导致交易所间价格出现分化，但他为做市商的撤退进行了辩护。

Magadini 表示：“如果你想象一个大型做市商，它可能会通过在所有不同的平台上发布流动性，并确保所有平台上的买入和卖出价格都保持一致，从而让币安、Bybit、OKX 和 Deribit 保持一致。问题在于，由于这种自动去杠杆，做市商无法依赖其对冲。”解密.

他解释说，在传统市场中，清算所可以弥补交易者的潜在损失，一些加密货币交易所为此设立了保险基金。然而，他表示，上周许多交易所，例如超液体选择使用自动去杠杆，一旦交易的另一方损失了所有的资金，就会关闭盈利头寸。

“这些收益可能只是抵消了其他交易所的损失，因此，站在中间为这种分散的环境提供流动性变得更加风险和难以预测。”马加迪尼说道。“如果你是做市商，并且无法信任对冲的完整性，那么你唯一能做的就是退出。”

最后，Wintermute 的 De Maere 表示，如果公司能够“以安全、Delta 中性的方式开拓市场”，它就会这么做——但由于上周五闪电崩盘的严重性，这在上周五是不可能的。