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• 2025年10月14日
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• 09:40

上周加密货币市场创纪录的 190 亿美元清算不仅仅是一次性冲击——根据未来数字资本管理公司首席执行官卢卡斯·基利 (Lucas Kiely) 的说法，这清楚地表明，如果投资者继续在脆弱的市场中以极端杠杆进行赌博，将会发生什么。

基利长期以来一直警告低收入国家不要过度借贷流动性

将数字货币或代币快速转换为其他资产或现金而不影响其价格的能力。

“>流动性环境，将此次崩盘描述为“对那些认为 挥发性

该术语指的是加密货币的价格在特定时间范围内偏离其平均值的程度。

“>波动性是他们的朋友。”他认为，攻击性 杠杆作用

使用借入资本为投资或项目融资的做法，旨在增加潜在回报。

“>杠杆、流动性不足以及政治不确定性造成了“一场完美风暴”。

“这不是偶然的，”他说，“而是不可避免的。”

杠杆达到临界点

据Coinalyze的数据，在抛售开始之前，比特币市场的未平仓合约已攀升至460亿美元，是2021年牛市高峰时期的两倍多。这意味着交易员面临强制平仓的风险比近代历史上任何时候都大。

当美国总统唐纳德·特朗普对中国发出关税威胁，震惊全球市场时，其连锁反应瞬间爆发。数十亿美元的杠杆仓位崩盘，清算总额达到2021年市场崩盘的两倍。

基利解释说，在这种情况下，即使是微小的价格波动也可能触发大量的自动卖单：“一旦清算开始，它们就会自我循环。这不仅仅是交易员在亏损，而是系统在清除过多的风险。”

币安和杠杆周期

各大交易所都受到了波及。币安面临交易延迟和流动性缺口，因为交易员纷纷平仓，随后承诺向受影响的用户进行补偿。然而，对凯利来说，问题远不止平台故障。

“问题不在于技术，”他说，“而在于行为。太多交易员习惯于借入资金追逐动能。当波动性飙升时，这就等于判了死刑。”

基利还指出，链上

在区块链上记录和验证的交易。

“>链上永久的 期货

一种衍生合约，概述了在未来特定日期以预定价格购买或出售特定资产的协议。

“>期货——Hyperliquid 和 Aster 等交易所提供的去中心化衍生品——成为系统性风险的新来源。“这些产品让杠杆比以往任何时候都更容易获得，但也在跨链中传播了不稳定性，”他指出。

交易员忽视的教训

尽管加密货币以韧性著称，但 Kiely 认为，最近的崩盘暴露了一个反复出现的弱点。“每个牛市

以价格上涨为特征的市场阶段。

“>牛市“最终都会以同样的方式结束——过度自信、过度暴露和过度杠杆，”他说。“上周发生的事情只是这个体系仍然多么脆弱的一个表现。”

尽管加密货币历史上十大清算事件中有八起发生在2021年，但Kiely警告称，除非交易员控制风险，否则可能还会再出现一波清算浪潮。“如果流动性持续收紧，杠杆持续上升，下一次崩盘不会规模更小，而是会更快。”

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