币安的 USDe 去挂钩：对稳定币风险和加密货币市场信任的影响

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币安脱钩

美国 2025年10月的稳定币发行标志着加密货币市场的关键时刻，它暴露了合成稳定币的系统性漏洞，并引发了200亿美元的清算事件。根据 24Crypto 评论 USDe（旨在维持 1.00 美元的锚定汇率）在大幅抛售期间暴跌至 0.66 美元，导致以 USDe、BNSOL 和 WBETH 为抵押的期货、保证金和贷款头寸出现波动。这一事件，加上币安平台的技术故障，凸显了依赖算法或合成机制而非传统法币支持储备的稳定币设计的脆弱性，正如 稳定币内幕报告 .

长期风险：稳定币模型的脆弱性

美元脱钩凸显了稳定币投资者面临的持久风险，尤其是在发行人的偿付能力和运营韧性方面。规模较小的稳定币发行者，例如

埃西娜 等机构在创收以支付合规和技术成本方面面临着固有的挑战，这使得其商业模式在结构上脆弱不堪——这一点在 24Crypto 的评论中得到了强调。专家认为，USDe 的运作方式更像是一个代币化的对冲基金，而非传统的稳定币，其“锚定”机制具有误导性。正如 Bastion 首席执行官 Nassim Eddekiuak 所指出的，现货仓位和空头仓位之间的这种错位加剧了波动性，并削弱了人们对合成资产作为抵押品的信任。

此外，脱钩也暴露了杠杆代币市场和合成代币市场的连锁风险。当 USDe 跌破 0.70 美元时，触发了各交易所的强制清算，加剧了市场动荡。Pymnts 的数据表明，即使是拥有稳健储备结构的稳定币也无法免受系统性冲击，尤其是在流动性极度紧张的时期。对于投资者而言，这强化了分散投资和谨慎使用杠杆的必要性，因为稳定币发行规模的结构性要求意味着只有顶级代币（例如，

USDC （USDT）能够维持盈利能力。

机遇与市场信任：监管清晰度和机构采用

尽管脱钩，稳定币市场仍展现出韧性，根据 Stablecoin Insider 的报告，到 2025 年 6 月，其总市值将达到 2320 亿至 2500 亿美元。这一增长反映了机构的采用和监管的进步，例如欧盟的 MiCA 框架和美国的 STABLE 法案，这些法案规定了 1:1 的储备支持和透明度报告。Stablecoin Insider 的报告发现，目前 71% 的领先稳定币提供实时储备证明，而持牌发行商数量自 2024 年以来增加了 44%。这些发展增强了信任，根据 Stablecoin Insider 的数据，USDC 的市值在 2025 年 4 月达到了创纪录的 621 亿美元。

Coindesk 报告 .

监管的清晰度也重塑了市场动态。美国于2025年1月发布的行政命令将稳定币定位为“全球金融基础设施的合法且必要组成部分”，鼓励企业平台整合稳定币进行结算和流动性管理。然而，《稳定币法案》要求稳定币发行人获得银行牌照，这提高了合规成本，并可能抑制创新。对于投资者而言，这造成了一种矛盾：虽然监管合规可以增强信任，但它可能会巩固大型参与者的市场力量，从而限制小型、敏捷发行人的机会。

未来之路：平衡创新与稳定

USDe 脱钩事件对加密货币行业来说是一个警示。正如《福布斯》所言，稳定币仍处于十字路口，需要在创新、安全和信任之间取得平衡。对于长期投资者而言，关键不仅在于评估储备质量，还在于评估发行人的治理模式以及适应监管变化的能力。Tether 向更安全的抵押品（例如美国国债）的转型，就体现了这一趋势。

币安承诺赔偿受影响的用户，Ethena 则坚称其系统仍在“正常运营且超额抵押”，这表明其致力于恢复市场信心。然而，此次事件凸显了建立健全风险管理框架的必要性。随着市场的成熟，注重透明度、机构级合规性和多元化储备策略的稳定币可能会占据主导地位，而依赖不透明或算法模型的稳定币则将面临更严格的审查。