美联储降息分歧加剧，就业风险与通胀失衡

美联储联邦公开市场委员会（FOMC）已发出货币政策重大转变的信号，其委员普遍支持在2025年和2026年进一步降息，以应对劳动力市场疲软和通胀放缓。2025年9月17日，美联储将联邦基金利率下调25个基点至4.00%-4.25%区间，这是自2024年12月以来的首次降息。此前，就业增长急剧放缓，失业率在2025年第三季度升至4.3%，同时经济活动预测也下调。联邦公开市场委员会的经济预测摘要（SEP）显示，预计2025年将再降息两次，每次25个基点，2026年将再降息一次，到2026年底，目标利率将达到3.25%-3.50%。这些降息反映了委员会对就业风险的优先考虑，而非通胀。目前，通胀仍高于2%的目标，但预计会趋于稳定。

美联储的决定受到劳动力市场状况恶化的影响，近期数据显示就业率下降，劳动力供需平衡岌岌可危。美联储主席杰罗姆·鲍威尔强调，“就业下行风险上升”，并指出近期劳动力数据显示“边缘人群”面临挑战，包括应届大学毕业生。芝加哥联储9月份发布的新劳动力市场指标证实了这一评估，预测2025年9月民众失业率将稳定在4.3%。然而，这些指标也表明，如果劳动力需求持续萎缩，裁员和支出减少的自我强化循环风险将不断加大。

尽管美联储承认通胀仍令人担忧，但其已降低通胀相对于就业的紧迫性。SEP预测，到2026年底，核心通胀率（不包括波动较大的食品和能源价格）将稳定在2.6%，特朗普总统关税的传导效应被认为比此前预期的“更小、更慢”。这与一些外部分析形成鲜明对比，例如晨星公司预测2026年核心通胀率为3.2%，该分析将关税带来的更高通胀压力纳入考量。新任命的联邦公开市场委员会委员斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）进一步强化了美联储的立场，他主张采取更激进的降息措施。作为特朗普任命的委员，米兰在9月份是唯一投票支持降息50个基点的委员，并预计到2025年底目标利率将达到2.75%-3.00%，这一立场与联邦公开市场委员会的中值预期相悖。

联邦公开市场委员会的预测显示，政策制定者在降息步伐上存在严重分歧。虽然预测中值为2025年降息两次，每次25个基点，2026年降息一次，但19名委员中有9人预计今年不会进一步降息。米兰的主张凸显了这种分歧，因为他的预测——到2025年底降息1.25个基点——与更为谨慎的多数派形成鲜明对比。牛津经济研究院的分析师指出，米兰加入联邦公开市场委员会的时间较晚，这限制了他对当前政策的影响力，但他的存在可能会影响未来的辩论。美联储10月和12月的会议将对于决定降息步伐是与预测中值一致，还是加快步伐以配合米兰更为激进的立场至关重要。

市场预期也根据美联储的信号进行了调整，投资者预计2026年美联储将降息约0.75个百分点，超过联邦公开市场委员会目前的预测中值。这种差异反映了通胀和劳动力市场走势的不确定性，尤其是在对来自中国、越南和其他国家进口商品征收关税继续对价格施加上行压力的情况下。美国劳工统计局报告称，受咖啡、家居用品和服装等关税敏感类别价格上涨的推动，2025年8月核心通胀率将同比增长3.1%。然而，美联储青睐的通胀指标——个人消费支出（PCE）指数——预计到2026年将下降至2.6%，这反映出美联储对关税驱动的通胀将是暂时冲击的评估。

美联储降息预计将对家庭和企业产生混合影响。信用卡和可调利率抵押贷款等浮动利率贷款将立即受益，因为其基准利率将与联邦基金利率同步下降。然而，固定利率抵押贷款和汽车贷款短期内不太可能大幅下降，因为它们的利率与美国国债收益率和更广泛的经济状况联系更紧密。对于储户而言，降息可能会侵蚀高收益储蓄账户和存款证的收益，分析师建议消费者在进一步降息之前锁定当前利率。

资料来源：[1] Morningstar.com (https://www.morningstar.com/economy/fed-cuts-rates-signals-more-come-2025)

[2] CBS新闻（https://www.cbsnews.com/news/federal-reserve-fomc-meeting-today-rate-cut-september-2025-powell-impact）

[3] 福克斯商业（https://www.foxbusiness.com/economy/what-feds-outlook-interest-rate-cuts-inflation-jobs-remainder-year）

[4]《纽约时报》（https://www.nytimes.com/live/2025/08/12/business/cpi-inflation-tariffs-fed）

[5] CNBC（https://www.cnbc.com/2025/09/13/charts-how-much-costs-have-risen-since-trump-tariffs-went-into-effect.html）