新兴市场用户逃离通胀，刺激稳定币超越传统银行

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渣打银行发出严厉警告称，随着与美元挂钩的数字资产作为传统银行体系的替代品日益受到青睐，到2028年，稳定币可能会从新兴市场（EM）银行吸走超过1万亿美元的资金。渣打银行全球研究部门估计，新兴市场经济体的稳定币储蓄规模可能在三年内从目前的1730亿美元飙升至1.22万亿美元，这一转变将代表历史性的资本重新配置，并重塑弱势货币和高通胀地区的金融基础设施。这一预测与美国财政部自身对2028年全球稳定币市场规模将达到2万亿美元的预测相符，凸显了其潜在颠覆的规模。

报告强调，稳定币（与美元1:1挂钩，并以现金或短期国债为支撑的加密货币）正日益成为新兴市场国家数百万人的“美元银行账户”。渣打银行全球数字资产研究主管Geoffrey Kendrick和经济学家Madhur Jha认为，稳定币的吸引力在于其全天候的可访问性、流动性和可靠性，这与传统银行系统在通胀和货币不稳定地区存在的局限性形成了鲜明对比。在委内瑞拉等国家，近年来年通胀率超过200%，而像Tether这样的稳定币已经出现。

USDT 和 Circle 的 USDC 在日常交易中取代当地货币。Chainalysis 数据显示，委内瑞拉在 2024 年加密货币采用率方面全球排名第 13 位，稳定币占阿根廷和巴西加密货币交易的 60%。

报告指出，埃及、巴基斯坦、孟加拉国、斯里兰卡、土耳其、印度、巴西和肯尼亚最容易受到存款外逃的影响。在这些经济体中，稳定币正在填补薄弱的金融体系留下的缺口，使用户能够对冲通胀，并在不依赖当地银行的情况下获得美元敞口。例如，在委内瑞拉，商家现在使用稳定币（当地称为“币安美元”）为商品定价；而在阿根廷和巴西，企业越来越多地使用 USDC 和 USDT 来管理货币波动。渣打银行预计，随着采用者从大型持有者转向更广泛的小规模用户群体，目前稳定币供应量的三分之二（目前集中在新兴市场的储蓄钱包中）将继续增长。

这对传统银行的影响深远。报告警告称，稳定币可能会通过将储蓄转向数字替代品，从而削弱商业银行的核心功能，包括吸收存款和创造信贷。这种转变可能会削弱存款和贷款之间的联系，降低银行的贷款融资能力，并破坏金融体系的稳定。英格兰银行行长安德鲁·贝利也表达了同样的担忧，他指出，稳定币可能会通过将货币存储与信贷提供分离来“重塑英国的金融体系”。监管机构的应对措施正在涌现，英国提议设定存款上限，德国限制某些稳定币的发行，但渣打银行警告称，这些措施可能不足以抵消稳定币的普及势头。

尽管美国《GENIUS法案》禁止符合美国规定的稳定币发行人向持有人提供收益，但在新兴市场，对稳定币的需求依然强劲，因为这些市场的资本保值性重于回报需求。该银行认为，在这些地区，“资本回报比资本回报率更重要”，因为这些地区的用户更看重流动性和信任。这种动态在2025年第三季度尤为明显，届时稳定币净发行量将达到创纪录的水平，Tether的USDT、Circle的USDC和Ethena的

美国 总计超过450亿美元。稳定币市场总市值近期突破3000亿美元，标志着其快速增长，但也引发了对系统性风险的质疑，例如流动性压力和监管碎片化。

渣打银行的分析认为，转向稳定币并非边缘趋势，而是一场正在进行的系统性转型。新兴市场的银行面临着一个关键的选择：要么适应变化，将稳定币整合到财务和跨境系统中，要么面临市场份额进一步被蚕食的风险。随着全球金融格局的演变，从传统银行流向数字替代金融的1万亿美元资金，可能会重新定义金融机构在21世纪的角色。