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黄金、石油、股票——表面平静，暗藏混乱

• 2025年10月6日
• |
• 02:30

全球市场可能看起来异常平静，但在表面之下，交易员们正在为保护付出越来越大的代价。

从股票到大宗商品，对冲成本近几周大幅上涨，表明尽管头条新闻挥发性

该术语指的是加密货币的价格在特定时间范围内偏离其平均值的程度。

“＆gt;波动性措施依然低调。

彭博社的数据显示，隐含波动率（交易员对未来市场波动的预期）在2025年全年保持相对稳定。然而，隐含波动率与实际波动率之间的差距急剧扩大，造成了高昂的“风险溢价”。这一差距反映出，尽管市场几乎没有波动，但投资者仍在为困境做准备。

石油和金讲相反的故事

石油市场已成为这一悖论的典型例子。数月来，油价几乎停滞不前，受困于窄幅波动，因为供应担忧被需求减弱的预期所抵消。但每一次突发事件——从袭击俄罗斯炼油厂到新一轮制裁的传闻——都引发了短暂的波动。美国石油基金（United States Oil Fund）的波动缺口目前达到一年来最大之一，表明交易员预计平静局面即将打破。

与此同时，黄金价格一路飙升。由于投资者在政治不确定性和美国财政稳定性持续争论的背景下寻求避险，黄金价格已攀升至每盎司4000美元，创下新高。这轮上涨推动黄金隐含波动率飙升，使其风险溢价升至2022年初俄乌冲突以来的最高水平。

道富投资管理公司金属策略主管阿卡什·多什（Aakash Doshi）表示，黄金期权成本的上涨既反映了担忧，也反映了投机行为。“交易商收取更高的对冲费用，而投资者则在追逐金价突破高位时的上行保护，”他指出，并警告称，一旦市场稳定，溢价可能会下降。

股市保持稳定，但对冲成本上升

股市再次展现出隐藏的紧张局势。标普500指数的总体波动率指数（VIX）依然低迷，即便个股在财报季期间大幅波动。分析师表示，主要股票之间的低相关性掩盖了市场动荡，使指数波动率保持低位，具有欺骗性。

Optiver 的 Robby Knopp 表示：“隐含波动率相对于实际指标有所上升。随着年底临近，交易员正在悄悄建立保护机制。” 这种情绪反映在创纪录的期权交易量上，因为投资者正在为美联储或企业财报可能带来的意外做好准备。

表面平静，暗藏压力

个股与指数之间的价差不断扩大挥发性

该术语指的是加密货币的价格在特定时间范围内偏离其平均值的程度。

“>波动性这表明交易员正在为市场转变做准备——即使时机尚不确定。过去，类似的行为也曾在重大市场变动之前出现过，即长期的平静期突然结束，各资产类别的价格出现大幅波动。

彭博行业研究策略师 Tanvir Sandhu 称其为“一个在自满和准备之间摇摆的市场”，投资者不愿押注于平静，但也不愿相信平静。

无论下一波大波动冲击的是黄金、石油还是股市，有一点是肯定的：全球市场平静的水域中潜藏着更强劲的暗流。交易员们正在支付溢价以做好准备——以防平静突然结束。

来源：彭博社

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