应对加密货币监管的变迁：后执法时代的投资者尽职调查

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长期以来，加密货币资产类别对投资者来说一直是一把双刃剑：它既是创新和指数级回报的灯塔，也是监管模糊性和运营风险的雷区。2025年，美国证券交易委员会（SEC）突然从积极执法转向结构化规则制定，重塑了市场格局，为市场参与者创造了机遇，也带来了新的挑战。随着针对Coinbase等主要参与者的执法行动SEC 宣布撤销针对 Coinbase 的民事执法行动^{[ 1 ]}、海妖SEC 迄今撤销的所有执法措施及其意义^{[ 2 ]}和 Ripple2025 年 2 月美国证券交易委员会 (SEC) 执法五大进展^{[ 3 ]}被驳回后，投资者必须重新调整其尽职调查策略，以应对不断变化的监管环境。

监管格局：从严厉打击到合作

在代理主席马克·乌耶达（Mark Uyeda）的领导下，SEC的转变与Gensler时代截然不同，Gensler时代优先考虑诉讼而非透明度。到2025年2月，SEC撤销了针对

Coinbase 这一里程碑式的举措被首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗称为对“强制监管”的胜利 SEC 宣布撤销针对 Coinbase 的民事执法行动^{[ 1 ]}. 同样，对 Robinhood 的调查 SEC 迄今撤销的所有执法措施及其意义^{[ 2 ]}、海妖 SEC 迄今撤销的所有执法措施及其意义^{[ 2 ]}和币安 2025 年 2 月美国证券交易委员会 (SEC) 执法五大进展^{[ 3 ]}被暂停或驳回，表明更倾向于对话而非惩罚措施。这一转变与更广泛的立法努力相一致，例如《天才法案》 加密和数字资产：GENIUS法案最终版及其他行动^{[ 4 ]}，其中规定了稳定币的准备金要求，并明确了美国证券交易委员会的监管职责。

然而，监管放松并不能消除风险。美国证券交易委员会的加密货币特别工作组和网络与新兴技术部门（CETU）2025 年 2 月美国证券交易委员会执法五大进展^{[ 3 ]}继续强调投资者保护，特别是防范欺诈和网络安全漏洞。例如，撤销《会计人员公告121》2025 年 2 月美国证券交易委员会 (SEC) 执法五大进展^{[ 3 ]}—这阻止了银行提供加密货币托管服务—反映了在保持保障措施的同时促进创新的细致方法。

投资者风险：超越监管限制

加密货币市场的波动性已广为人知，但2025年的监管变化带来了新的复杂性。例如，美国证券交易委员会驳回了对瑞波币的诉讼。2025 年 2 月美国证券交易委员会 (SEC) 执法五大进展^{[ 3 ]}——自2020年以来一直持续——凸显了执法时间表的不可预测性。投资者现在必须应对：
1.监管套利：《CLARITY法案》下SEC和CFTC的双重权力2025 年 CLARITY 和 GENIUS 法案：加密货币企业合规完整指南^{[ 5 ]}造成管辖权重叠，使交易所和托管人的合规性变得复杂。
2.资产分类不确定性：美国证券交易委员会关于稳定币和模因币的最新指南2025 年 CLARITY 和 GENIUS 法案：加密货币企业合规完整指南^{[ 5 ]}澄清了一些模糊之处，但留下了一些空白，特别是对于跨越效用和投资界限的代币。
3.操作漏洞：SEC 对网络安全的关注2025 年 2 月美国证券交易委员会 (SEC) 执法五大进展^{[ 3 ]}强调了黑客攻击和数据泄露的风险，这仍然是散户和机构投资者最关心的问题。

新常态下的尽职调查：投资者框架

鉴于这些动态，投资者必须采取多层次的尽职调查策略：

1.技术和市场分析

• 代币经济学审查：评估加密资产的底层技术、用例和治理模型。例如，美国证券交易委员会驳回了针对自挖矿业务的案件。2025 年 2 月美国证券交易委员会 (SEC) 执法五大进展^{[ 3 ]}这表明，采用去中心化、非证券模式的项目可能面临较低的监管风险。
• 市场流动性检查：使用链上分析来评估交易量、市场深度和集中度风险。CoinGecko 和 Glassnode 等平台提供了识别操纵模式的工具加密货币尽职调查和财务顾问的受托责任^{[ 6 ]}.

2.法规合规性验证

• 司法管辖权协调：确认资产或平台符合 GENIUS 法案加密和数字资产：GENIUS法案最终版及其他行动^{[ 4 ]}和 CLARITY 法案2025 年 CLARITY 和 GENIUS 法案：加密货币企业合规完整指南^{[ 5 ]}要求，例如 KYC/AML 协议和稳定币的储备审计。
• 执法历史回顾：仔细审查项目领导层的过往记录以及美国证券交易委员会（SEC）此前采取的任何行动。例如，币安的60天诉讼中止令2025 年 2 月美国证券交易委员会执法五大进展^{[ 3 ]}表明监管审查仍在持续，即使立即处罚被推迟。

3.网络安全和运营弹性

• 第三方审计：核实托管机构和交易所是否接受过独立安全审计。SEC 的 CETU2025 年 2 月美国证券交易委员会 (SEC) 执法五大进展^{[ 3 ]}已经标记了缺乏强大加密和多重签名钱包的平台中的漏洞。
• 事件响应计划：评估实体对违规行为的准备情况，包括保险范围和透明度协议。

前进之路：平衡创新与谨慎

SEC 2025 年的转型反映了一种认识，即加密货币的未来取决于在创新与投资者保护之间取得平衡。虽然驳回一些备受瞩目的案件可能会提振市场信心，但也凸显了积极主动尽职调查的必要性。正如委员 Hester Peirce 所指出的2025 年 2 月美国证券交易委员会 (SEC) 执法五大进展^{[ 3 ]}，“监管应该通过政策而不是执法来建立。”通过严格分析技术、监管和运营风险，将这一理念融入其中的投资者将能够更好地利用加密货币的潜力，而不会成为其陷阱的牺牲品。