比特币链上活跃度创新低，市场积累阶段有哪些特征？

2025年5月的数据显示比特币网络日均活跃地址数跌破60万，创下2021年以来新低。当时我正在翻看链上分析平台Glassnode的报告，突然意识到这个数据背后藏着市场周期性运作的秘密；就像深夜便利店突然没顾客时，店员就知道要开始盘货了。

链上活跃度跌至冰点意味着什么

我想起2019年初那次长达半年的链上活跃度低谷，当时每天只有不到40万个地址在进行交易。现在的情况虽然没这么夸张，但减少幅度已经让很多分析师开始警觉。那段时间比特币价格在3000-4000美元区间横盘，后来我们都知道发生了什么——不到两年时间价格翻了18倍。

链上分析师William Clemente有个有趣比喻：”比特币网络就像个超大仓库，活跃地址是搬运货物的叉车。当叉车都停着不动时，要么是仓库倒闭了，要么是在为大规模出货做准备。”我查了查历史数据，发现每次链上活跃度跌至当年平均值70%以下时，6-9个月内都会出现价格波动。现在的活跃度正好处在近三年平均值的68%位置。

市场积累期的三个关键信号

我注意到交易所提币量正在悄悄增加。五月份某安和Coinbase的比特币净流出量达到8.2万枚，这个数字在四月份还是净流入3.5万枚。这就像看到超市的购物车突然都往停车场方向推——可能不是结束采购，而是准备大采购。

长期持有者（LTH）的持仓数据更说明问题。持有比特币超过155天的钱包数量创下历史新高，占总流通量的76%。有个链上分析师给我看了张图表：这些老玩家在2024年底曾短暂减持，现在又像松鼠囤松果一样把币往回搬。他们的持仓成本大多在25000美元以下，现在这个价格区间根本触动不了他们的卖出神经。

矿工行为也很有代表性。我翻看F2Pool的数据发现，各大矿池的比特币余额不但没减少，五月还净增持了约9000枚。这让我想起四川枯水期时矿场的操作模式——电费贵了就少卖币，等丰水期再慢慢出货。当前全网算力维持在600EH/s以上，说明矿工对后市并不悲观。

那些被忽略的微观结构变化

比特币期权市场出现个有趣现象：明年三月到期的看涨期权持仓量是看跌期权的3倍，但执行价集中在8-10万美元区间。Deribit的CEO在采访中透露，这些合约大部分来自机构用户。这就像购房者不直接买房，而是大量购买某楼盘的购房优惠券，说明他们对这个价位有信心但不着急马上兑现。

稳定币供应量这个指标也值得玩味。USDT和USDC的总市值过去六个月上涨了38%，但交易所的稳定币余额却减少了15%。我朋友在托管机构工作，说这些钱大部分流入了场外交易市场。这种”钱在账上但不进场”的状态，很像暴雨前的低气压——空气湿度很高但还没开始下雨。

历史总会重演但不会简单重复

翻看2016年和2020年的数据，我发现个规律：当MVRV比率（市场价值/实现价值）低于1.5时，往往是积累期；现在这个数值是1.3。不过这次不同的是，比特币ETF的日均净流入仍保持在1.2亿美元左右，这相当于给市场装了个缓冲气囊。有位华尔街交易员跟我说，现在传统金融机构对比特币的态度，很像2003年对冲基金刚接触原油期货时的状态——谨慎但持续建仓。

链上分析师Checkmate指出，当前比特币的流通速度（每年流通量/总供应量）降至17%，是2011年以来的最低水平。但供应量中超过五年未动的占比达到29%，创下历史新高。这种情况有点像城市早晚高峰——路上车流量突然减少不是因为车消失了，而是大家调整了出行时间。

观察比特币市场就像看一场精心设计的默剧，所有参与者都在用行动而非语言传递信息。当前的低活跃度更像是暴风雨前的宁静，那些看似停滞的链上数据，或许正酝酿着下一轮行情的动能。但需警惕的是，市场积累期的长短从来不是固定的，这次可能比我们预想的更久，也可能在某个意想不到的时刻突然结束。

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