现货比特币ETFs之后：更多加密资产ETF是否在路上？

继比特币现货ETF在美国获批后，以太坊ETF已于2024年7月落地，目前至少有7种主流加密货币正在申请ETF资格。据彭博分析师数据，Solana和XRP现货ETF在2025年内获批概率超过75%，而模因币类ETF通过率不足20%，这一分化反映了监管机构对资产流动性和市场成熟度的差异化考量。

比特币ETF的示范效应

2024年1月获批的11只比特币现货ETF（后调整为10只）为行业树立了关键先例。贝莱德IBIT产品资产管理规模已突破480亿美元，占同类产品总规模的52%（截至2025年5月数据）。这种成功使得SEC的审批逻辑变得透明：需要满足日均交易量超5亿美元、期货市场存在至少12个月、托管方案通过SOC2审计等核心条件。比特币ETF的日均交易量目前稳定在30亿美元以上，为后续申请者提供了可量化的参照标准。

以太坊ETF的路径验证

以太坊现货ETF通过采用与比特币相同的”现金申购赎回”机制，解决了SEC对质押收益监管的担忧。其审批过程中独创的”流动性质押衍生品隔离”方案，将Lido等平台的stETH与现货ETF持仓完全切割。这一设计被VanEck提交的Solana ETF提案直接沿用，目前SOL期货在CME的日均交易量已达1.2亿美元，满足衍生品市场准入条件。

山寨币ETF的梯队分化

根据Polymarket预测合约，2025年潜在获批的加密ETF呈现三个梯队：第一梯队是XRP和SOL（通过概率78%-83%），二者均存在活跃的期货市场；第二梯队包括LTC和ADA（概率45%-60%），受限于较小的市值规模；第三梯队为DOGE等模因币（概率＜15%），其基本面评估存在争议。值得注意的是，灰度已为XRP信托产品升级SEC报告制度，这一合规改造被视为上市前的重要准备。

延伸知识：ETF申购机制

现金申购（Cash Create）与实物申购（In-Kind）是加密ETF的两种运作模式。前者要求授权参与者（AP）用现金兑换基金份额，由管理人负责买币；后者允许直接交付加密货币。为避免合规风险，当前所有获批加密ETF均强制采用现金模式，但Circle等托管方正开发符合FINRA规则的实物交割系统，这可能改变未来产品的运作效率。

总结

加密资产ETF的扩容浪潮已不可逆，但监管层对资产类别存在明显的分级处理逻辑。XRP和SOL因具备完善的衍生品市场和机构托管方案最可能获批，而缺乏清晰估值框架的资产仍面临阻力。投资者应关注CME新上线的期货品种作为审批风向标。行情波动较大，请做好风险控制。

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