以太坊困境的证据越来越多：波动性、ETF 亏损、需求疲软

尽管本月以太币价格上涨了 44% 以上，但其价格一直难以突破 2,750 美元的阻力位。

现在，有多个证据表明山寨币在整个 2023-25 年周期中都陷入困境，这表明其波动性和资本流动模式与之前的周期以及比特币和 Solana 等竞争资产形成了鲜明对比。

以太坊面临巨大阻力

最值得注意的指标之一是 ETH 的实际波动率，根据 Glassnode 的最新数据，随着资产规模的增长，其波动率在各个周期内都有所压缩，目前徘徊在 80% 左右，低于早期的 120% 以上。报告.

通常情况下，以太币的3个月实际波动率在牛市期间上升，在熊市期间下降。然而，本次周期却打破了这一规律。事实上，在2024年中期达到约4,000美元的峰值后，实际波动率意外攀升至90%以上，即便价格跌至1,500美元。价格下跌期间这种非典型波动率上升表明市场不确定性和不稳定性加剧。

此外，虽然本轮周期的回撤结构与典型的以太币牛市模式基本一致——即从局部高点回调 40% 或以上的情况很常见——但关键的偏差在于，该山寨币未能创下新高，这与比特币和 Solana 不同，后者均在本轮周期中创下了新高。对于许多投资者来说，未能创下新高令人失望，他们原本预计全球第二大加密资产的走势将更接近其他加密货币。

此外，以太币的下跌走势异常剧烈，多次下跌超过40%，而当前2025年的下跌幅度更是达到了异常严重的65.4%。虽然之前的周期也出现过类似甚至更严重的下跌，但这些下跌往往发生在周期的后期。因此，此次早期大幅回调表明了这一时期特有的结构性弱点。

就资本流入而言，已实现市值（根据以太币上次变动的价格衡量所有以太币的价值）自 2023 年 1 月的周期低点以来仅增长了 38%，从 1760 亿美元增长到 2430 亿美元。

与2021年周期的大幅增长相比，这显得微不足道，当时的增幅超过1000%。本周期内，约670亿美元的资本流入相对低迷，凸显了流动性支撑的减弱，并有助于解释加密资产价格表现疲软的原因。

与此观点相符的是，主要中心化交易所的交易活动也反映了以下趋势：现货交易量在2024年12月比特币价格达到4,000美元高点时达到峰值，达到每日147亿美元，但随后暴跌约80%，至每日29亿美元。尽管近期交易量已回升至每日86亿美元，但现货交易量尚未创下新的周期高点，这与以往周期的情况类似。

ETH ETF 投资者平均资产严重不足

该公司的分析进一步显示，贝莱德和富达以太坊ETF的平均投资者目前面临约21%的未实现损失。每当以太坊的现货价格跌破平均成本基差时，这些ETF的净流出往往会加速，这种情况在2024年8月以及2025年1月和3月的重大下跌中都曾出现过。

尽管最初引发热议，但这些ETF在推出时仅占现货市场交易量的1.5%左右，反映出市场反应平淡。虽然这一比例在2024年11月升至2.5%以上，但此后又回落至1.5%。

尽管当前的市场状况表明加密资产面临越来越大的压力，但某些市场专家也预测预计最早在 6 月份就可能达到 3,000 美元大关。