这是写给潜在合伙人的一份理性备忘录。

最近辅导的企业不再问能不能融到资，而是开始问一些灵魂问题；也有第三方的专业机构合伙人来深度交流，尤其是战略咨询公司、审计公司等等。这是一个非常好的信号，开哥一直在给企业和机构讲一个观点：RWA 对于企业而言不只是发行融资，还有更大的战略范围，发行融资其实只是其中一小块，现在大部分人还没看到这里面的市场机会。

先把问题摆上桌面

· 大半年以来「RWA 造富故事」让企业与机构只看见「快钱」，看不见「长坡厚雪」。

· 香港被动「催熟」，某机构的一剂春药，催熟了香港 RWA 市场，资产端、资金端与专业服务端三方尚未补课教育，就被推上期望膨胀高台。

· 少数平台以「沙盒」「唯一联盟链」等噱头设门槛、收重费，无形中把「RWA＝融资」的狭隘认知进一步固化。

如果不尽快有序理性引导，香港 RWA 泡沫破裂迟早到来，届时不仅项目方受伤，连真正想深耕产业升级与全球化的市场机构也会被一锅端。

一. RWA 的 Gartner 曲线：美国稳步起步，香港被动催熟

关键观察

· 美国：先做标准化（ETF、MMF、国债），目前在推动美股代币化，规模虽大但风险可控，仍处早期阶段。

· 香港：从非标企业债切入口，且被少数机构加速，资产端无储备、资金端要自带资金 10% 成本、服务端尚未量产，三条腿都在发育，却已站上膨胀舞台。

结论：香港 RWA 的第一任务绝非「再多发几个债」，而是重建三端能力与市场教育。

二. 融资只是冰山一角：RWA 的三张牌

思维落差——「卖 ERP 的启示」

20 多年前甲骨文 FI 顾问的职业认知，那时候我们卖的不是 ERP 软件，而是「战略咨询＋流程再造＋系统落地」的组合。今天 RWA 亦然：

1. 先把企业数字战略与数字资产化蓝图画清；

2. 再设计分布式资产池、跨境结构、合规路径等；

3. 最后才是「发不发 RWA、融多少钱」的技术环节。

三. 香港 RWA 为何被「门阀」带歪？

1. 高门槛高收费：动辄 7 位数顾问费＋沙盒指标，资产方还得自带资金 10% 资金成本。

2. 单一资产口径：只能做「新能源＋债」，活像 2005 年的 VIE 独木桥。

3. 欠缺二级流动性：平台无法解释「做市是谁、流动性在哪儿」，投资人听了两句车轱辘话便草签条款。

4. 教育缺位：资产方理解为「发债＋PPT 白皮书」，资金方以为「高收益或质押收息」，服务方互相踩坑。

结果：躁热、网红流量、会销、资金盘一起涌入，泡沫迅速吹大，理性玩家被噪声挤出场。

四. 理性破局：三大抓手、五步 SOP

1. 三大抓手

① 资产端：建立开放式 RWA Pool——经营性现金流 可穿透数据资产 SPV 隔离。

② 资金端：设立多层 RWA 基金（美元/港币/稳定币），用标准 GP-LP 结构替代「自带资金」。

③ 第三方服务端：引入券商、审计、战略咨询公司批量入场，输出 RWA 战规和执行的合规模板和常规模型。

2. 五步 SOP

① 战略画布（九宫格）——用「资产-资金-合规-技术-流动性」五合一蓝图校准企业需求。

② 资产池预认证——会计师/审计＋链上预言机「双重尽调」，生成分布式资产凭证。

③ 跨境结构搭建——资产确权 SPV 香港一级发行＋新加坡/迪拜二级市场与流动池＋美元清算路径。

④ 做市&二级——ATS 做市＋AMM 流动池＋稳定币抵押借贷，保证 T 0 退出通道。

⑤ 持续信息披露——DAO 披露预言机，同步资产净值/租金/现金流，让投资人「盯盘」而非「盯人」。

（以下是华夏数字资本的 RWA 九宫格战略画布，用 ChatGPT 对内容进行了加密生成图，免得又被各路大咖们抄袭和 AI 训练，仅作方向性参考。）

五. 华夏数字资本在做什么？——RWA 战规服务&商学院

· RWA 商学院：三条课程线

1. 基础普及（RWA vs. ABS/REITs）

2. 资产上链模型实战（沙盘＋真数据）

3. 跨境并购＋另类退出设计

· RWA 战规服务：

· 企业战规战略画布九宫格和 3-5 年 Onchain Globalization 蓝图

· 设计 RWA Fund＋跨域 SPV 全流程

· 绑定做市商、审计所、跨境律所，形成流水线式交付

· 合伙人计划：

吸纳券商、信托、咨询、审计、FA、量化基金等渠道合伙人，共同推广普惠价格的「RWA 标准包」。

六. 灵魂十问，送给真正有心的企业

1. RWA 能否替代 IPO，成为出海与融资「双保险」？

2. 如何把经销商、供应商纳入 Token Cap-Table？

3. 能否用 RWA 做「蛇吞象」资产并购？

4. 已投资产是否可借 RWA 证券化，完成退出＋化债？

5. 如何结合 RWA 转型成为「Web3 时代的新品牌」？

6. 资产上链后，信息披露与内控应如何再造？

7. 传统 IPO 上市不顺，是否可以用 RWA 打通另类资本路径？

8. 如何通过 RWA 参与到新金融生态？

9. DAO 治理资产在家族企业里可行吗？

10. RWA 是否应写入公司五年发展规划？

结语：与其追风，不如造风

RWA 并非「发债＋募资」的单线动作，而是战略投行、产业投行、融资投行三位一体的重构工程。

· 把泡沫视作信号：它提示我们市场教育、战规标准、流动性仍是蓝海。

· 把门阀视作磨刀石：它逼迫我们交付真正能跑通二级市场的 SOP。

· 把山野视作镜子：任何脱离现金流的想象，都会在蝉鸣与溪水声里显得虚幻。

愿下一次资本热浪来临时，我们已经搭好桥梁，让真实资产与全球资金在链上自由汇流，而不是在直播间或者会议室里互相「讲故事」。

#ARAW Always RWA Always Win！2025 年 RWA 市场将会在野蛮生长中快速找到自己的位置，对 RWA 市场和投行合伙人有兴趣的，可以加 微信 YekaiMeta 自我介绍后入 RWA 研讨群参与讨论。